Comentarios en el debate público sobre “Liberar capital para la prosperidad de los africanos” en la Asamblea General Anual de Afreximbank en Accra
Kotecha habló el 20 de junio de 2020 en Accra en una sesión plenaria de la Asamblea General Anual de Afreximbank sobre «Apertura de capital para África». La discusión estuvo rica en oradores que incluyeron a los directores ejecutivos de Bank of Industry (Nigeria), Central Bank of Tanzania, Ecobank Transnational Inc. y EXXAIR, así como Vicepresidente Ejecutivo de EXIM Bank India, Vicepresidente Ejecutivo de Afreximbank, Vicepresidente del Sector Privado en el Banco Africano de Desarrollo, Economista Jefe del Banco de Desarrollo de África Occidental y Jefe de África de la Agencia Francesa de Desarrollo (AFD ).
Si bien hay evidencia de que las inversiones en África han aumentado a lo largo de los años, los niveles todavía están muy por debajo de las necesidades proyectadas. Así que ofrece cinco sugerencias sobre cómo cerrar la brecha.
1. En primer lugar, hay inversores que creen que el problema no está en la financiación sino en la falta de proyectos bien estructurados y financiables. Su preocupación por el desarrollo de proyectos y la documentación es débil. Entonces, una forma de avanzar es liberar su capital empleando las habilidades de Afreximbank y otros bancos de desarrollo para proponer proyectos financiables para la inversión privada en África.
2. En segundo lugar, aunque los inversores señalan los riesgos políticos y económicos como una limitación, no se utilizan suficientemente los proyectos de reducción de riesgos de capacidad global con salvaguardias. De hecho, el Informe Marco de Suficiencia de Capital 2022 del Grupo de los Veinte Expertos recomienda un mayor uso de garantías y seguros por parte de los bancos multilaterales de desarrollo. El informe también recomienda «crear un modelo de distribución» mediante el cual los bancos de desarrollo continúen otorgando préstamos y vendiéndolos a inversionistas privados para dejar espacio en sus balances para más préstamos. Entonces, la segunda propuesta de Kotecha es ampliar el uso de garantías, seguros y ventas de préstamos por parte de los bancos multilaterales de desarrollo para que puedan obtener más préstamos.
3. En tercer lugar, aumentar los flujos de capital hacia África requiere reducir los riesgos reales inherentes a todas las inversiones transfronterizas. A lo largo de los años, ha habido un progreso significativo en la reducción del riesgo real en África. en los últimos días, Área de Libre Comercio Continental Africana AfCFTA busca ampliar y unificar el fragmentado mercado africano al reunir a los 55 países de la Unión Africana y las ocho (8) Comunidades Económicas Regionales Africanas. También a nivel nacional, muchos países africanos han mejorado la gestión macroeconómica. Pero se puede y se debe hacer más progreso.
Un ejemplo reciente es Nigeria, donde se tomaron medidas prometedoras a las pocas semanas de la investidura del presidente Bola Tinubu. En rápida sucesión, eliminó los subsidios al petróleo, unificó el tipo de cambio y está a punto de nombrar un nuevo gobernador del banco central para revisar el débil sistema regulatorio bancario y monetario. Las agencias de calificación y los mercados se han dado cuenta.
Entonces, la tercera propuesta es abordar los riesgos reales de invertir en África y reducirlos lentamente a medida que surgen las oportunidades.
4. Cuarto, uno debe reconocer y abordar las percepciones de los riesgos africanos. A pesar de la emisión de eurobonos africanos, la confianza del mercado en los riesgos africanos es frágil debido a la inestabilidad política (p. ej., Malí, Burkina Faso, Sudán, etc.), falta de transparencia, bajos niveles de desarrollo económico y altos niveles de servicio de la deuda en relación con ganancia. , economías de base estrecha, y la reducción de los amortiguadores fiscales frente a perturbaciones. Hace veinte años se pensaba que si se calificaba a un país africano, los inversores lo compararían con otros países (o proyectos) con calificación similar y aumentaría el acceso a los mercados de capital. De hecho, las calificaciones crediticias ayudaron a impulsar un mercado de bonos internacional africano, ya que la emisión alcanzó alrededor de $300 mil millones. Pero los nuevos eurobonos africanos están en gran parte suspendidos a medida que aumentan las tasas de interés y se extiende la crisis de la deuda: desde Zambia, Etiopía y Chad hasta Ghana y quizás incluso Kenia. La rebaja a gran escala llevó inevitablemente a algunos a preguntarse si los prestatarios africanos estaban siendo tratados de manera justa.
Algunos han ido tan lejos como para sugerir una agencia de calificación africana como alternativa a los «tres grandes». Ya existen agencias calificadoras en países como China, Japón, India, Malasia y Nigeria. Los inversionistas nacionales confían en las calificaciones de estas agencias calificadoras. De modo que los inversores africanos pueden confiar en las agencias de calificación africanas. Pero la credibilidad de cualquier nueva agencia calificadora, especialmente una que otorga calificaciones más altas que otras, se verá disminuida por los inversionistas hasta que la nueva agencia sea vista como creíble e independiente.
Las agencias calificadoras dicen que sus métricas se basan en una larga historia de incumplimientos soberanos y corporativos que abarcan 70 años y más. Dicen que las calificaciones africanas son bajas debido a factores como los bajos niveles de desarrollo económico, las economías relativamente poco diversificadas, la flexibilidad fiscal limitada y el alto riesgo político. Pero también se sabe que las agencias de calificación se equivocan de vez en cuando. Por lo tanto, se les debe alentar a reconocer las fortalezas reales y crecientes de África y a comprender los aspectos positivos poco documentados, como una economía informal, un fuerte comercio transfronterizo entre países vecinos y los beneficios de un cambio global de carbono de las vastas dotaciones de recursos naturales de África. .
Así que el cuarto punto de Kotecha es hacer esfuerzos continuos para ‘empujar’ a las agencias calificadoras hacia calificaciones africanas más altas. Si bien estas mejoras de calificación llevarán tiempo, se pueden lograr si se realizan mejoras tanto en los riesgos reales como en los percibidos. Debemos fortalecer las estrategias para abordar ambos. Esto requiere comprender cómo se llevan a cabo las calificaciones y desarrollar estrategias efectivas de promoción de calificaciones. Requiere identificar verdaderas fortalezas crediticias que aborden los criterios de la agencia calificadora y luego ayudar a corregir sus percepciones de riesgo. Como consultor de calificaciones durante 25 años, Kotecha puede decir con confianza que esto es muy posible. Las actualizaciones de calificación de Fitch a First Bank of Nigeria y Afreximbank, ambas con vencimiento en 2022, muestran el camino.
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5. Finalmente, existe una opinión generalizada de que los prestatarios del continente pagan una prima africana. Esto es cierto, pero hay alguna diferencia de opinión sobre su tamaño. Algunos estudios econométricos de diferenciales que abarcan muchos años han concluido que las primas son del orden de los 300 puntos básicos. Pero los participantes del mercado internacional de bonos dicen que esas primas son un tercio o menos cuando se ajustan por riesgo de liquidez y las comparaciones se hacen cuidadosamente sobre la base de vencimientos y calificaciones similares. Además, la prima del seguro cambia con el tiempo. Por lo tanto, la última propuesta de Kotecha es anunciar un «índice de mercado» sólidamente construido para los créditos africanos que podría atraer a inversores que busquen beneficiarse de los valores relativos en exceso que podrían ofrecer los créditos africanos. Si la negociación en el índice funciona, y los problemas subyacentes, en principio podría ayudar a deshacer mediante la diversificación y/o el arbitraje de cualquier prima en exceso no garantizada por el riesgo africano subyacente.
Mahesh Kotecha, nacido en Uganda y ciudadano estadounidense naturalizado, es el presidente de la Organización Internacional de Crédito, que asesora a los bancos y gobiernos transnacionales africanos. Es miembro de la Comisión de Bretton Woods, la Junta Asesora Internacional del Banco de Desarrollo de África Oriental, la Junta Asesora del Fondo de Desarrollo de Capital de las Naciones Unidas, Chatham House y el Consejo de Relaciones Exteriores, donde moderó una mesa redonda sobre capital. fluye hacia el África subsahariana. África, que en 2002 recomendó que los gobiernos africanos buscaran calificaciones soberanas para reducir las percepciones de riesgo y atraer capital, ayuda al surgimiento de los mercados africanos de eurobonos.
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