¿Cómo se puede reparar la deuda de los países africanos y las monedas colapsadas?

Los países africanos altamente endeudados enfrentan duras disyuntivas entre el servicio de una deuda costosa, el apoyo a necesidades de desarrollo elevadas y crecientes y la estabilización de las monedas locales.

La deuda pública ha aumentado en al menos 40 países africanos durante la última década. Como resultado, algunos están sufriendo una combinación desfavorable de deuda elevada, altas necesidades de gasto en desarrollo en medio de déficits presupuestarios y presiones cambiarias desfavorables.

Estos problemas se han vuelto más apremiantes desde 2022, cuando una inflación elevada y persistente llevó a los principales bancos centrales de todo el mundo a embarcarse en la campaña de ajuste monetario más agresiva en décadas. La política monetaria se endurece cuando los bancos centrales suben las tasas de interés.

Desde entonces, las tasas de interés globales han aumentado a niveles más altos, lo que ha provocado un aumento en los pagos de préstamos externos y ha aumentado la carga de deuda acumulada durante la última década.

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Además, algunos países cuya situación de deuda estaba empeorando sufrieron importantes depreciaciones de sus tipos de cambio y enfrentaron dificultades para estabilizar el valor de sus monedas locales.

Mi opinión, formada por años de investigación sobre los desafíos de desarrollo de África, es que esto presenta a muchos países un triple conjunto de dilemas que no son fáciles de abordar. Abordar cualquiera de estas cuestiones pone en peligro las demás.

• Detener el aumento de la deuda pública y contener las depreciaciones del tipo de cambio haría más difícil satisfacer las mayores necesidades de gasto público

• La presión para reducir la deuda pública y al mismo tiempo respaldar el gasto adicional amenaza con ejercer más presión sobre las monedas locales.

• Dar prioridad a mayores necesidades de gasto y aliviar las presiones cambiarias corre el riesgo de generar más deuda pública.

Es posible tomar medidas para ampliar el espacio de políticas para abordar estos desafíos y al mismo tiempo mitigar las difíciles compensaciones. Estas medidas incluyen priorizar medidas de gasto público que impulsen el crecimiento, solucionar el problema de recaudación de ingresos que enfrentan todos los países africanos y reestructurar la deuda pública insostenible.

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El trilema se ha desarrollado a medida que la deuda pública ha aumentado dramáticamente durante la última década. Como se muestra en la Figura 1, la deuda pública promedio se ha más que duplicado desde 2012 y representa el 61% del PIB en 2023.

En primer lugar, las tasas de interés mundiales históricamente bajas en la década posterior a la crisis financiera mundial de 2008 contribuyeron en gran medida a la deuda al facilitar el endeudamiento de grandes cantidades de dinero barato.

Las tendencias de la deuda de los países han empeorado marcadamente desde entonces. Los factores incluyeron la pandemia de Covid-19, que desató una crisis del costo de vida, y la invasión rusa de Ucrania, que contribuyó a un rápido aumento de las tasas de interés globales.

En África, el dolor causado por el aumento de los costos de endeudamiento es particularmente agudo para los gobiernos, dado que la deuda pública representa casi el 60% de la deuda externa total de la región en 2022 (Figura 1). Diecinueve países, incluidos Ghana y Zambia, ya se encuentran en problemas de deuda (es decir, incapaces de cumplir con sus obligaciones financieras) o en alto riesgo de impago de la deuda.

La deuda pública de Ghana se ha duplicado desde 2012, alcanzando el 85% del PIB. En Zambia, la proporción ha aumentado mucho más y se sitúa en el 98 por ciento en 2022.

Ghana y Zambia, junto con Etiopía, han incumplido el pago de su deuda externa, lo que genera preocupaciones sobre una crisis de deuda soberana más amplia en el continente si más países caen en problemas de deuda.

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Otros enfrentan un alto riesgo de sobreendeudamiento. Kenia está al borde de una crisis financiera después de que su deuda haya aumentado constantemente hasta el 70 por ciento del PIB. Sudáfrica también enfrenta una creciente deuda pública, que casi se ha duplicado en la última década y actualmente representa el 74 por ciento del PIB.

Sin embargo, reducir la elevada deuda no será fácil. Las necesidades de desarrollo son elevadas después de que las arcas se agotaron debido al elevado gasto relacionado con la pandemia y las consecuencias de Ucrania.

El Fondo Monetario Internacional estima que el país del África subsahariana necesita aumentar el gasto en al menos un 20 por ciento del PIB para alcanzar los objetivos de desarrollo sostenible en salud, educación e infraestructura para 2030. Se espera que la adaptación al cambio climático aporte miles de millones de dólares cada año. año para África. Continente.

Los bonos del Tesoro también se están agotando a medida que se gasta más dinero en pagar préstamos costosos. Esto tiene el efecto añadido de agotar las reservas de divisas, lo que significa que los países muy endeudados también tienen que lidiar con monedas débiles.

Los pagos de intereses de la deuda de Kenia como proporción de los ingresos aumentaron del 11 por ciento en 2014 a más del 20 por ciento después de 2020. Esto resultó en que sus reservas se agotaron como proporción de la deuda externa del 47 por ciento a menos del 20 por ciento durante el mismo período. Esto ejerció presión sobre el chelín keniano, que perdió más del 19 por ciento frente al dólar estadounidense el año pasado.

En el caso de Ghana y Zambia, los pagos de intereses de la deuda han aumentado a niveles aún más altos. En cuanto a Ghana, representó alrededor del 45 por ciento de los ingresos. Para Zambia, alrededor del 39 por ciento. Para 2022, las reservas se habían reducido al 22 por ciento en Ghana y al 10 por ciento en Zambia.

Esto ha provocado una caída significativa del valor del cedi en Ghana y del kwacha en Zambia.

Los pagos de intereses de la deuda de Sudáfrica aumentaron a un ritmo relativamente más lento hasta alrededor del 15 por ciento de los ingresos después de 2021, y mantuvo una proporción de reservas más alta, de alrededor del 35 por ciento. Por eso la caída del rand no fue tan pronunciada como en los otros tres países.

Las monedas débiles también encarecen el servicio de la deuda externa. Por lo tanto, una deuda razonable puede convertirse rápidamente en deuda inmanejable.

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Se pueden tomar una serie de medidas para mitigar las concesiones que los países deben hacer.

En primer lugar, los gobiernos deberían priorizar las medidas de gasto público que impulsen el crecimiento.

Estos incluyen gastos importantes en educación, salud, infraestructura y otras inversiones de alta calidad que mejoran el crecimiento. A medida que el crecimiento económico se recupere, probablemente generará más ingresos gubernamentales para pagar la deuda.

También significa asignar más gasto a reparaciones de primera generación. Se trata de reformas estructurales que alivian importantes restricciones al crecimiento. Por ejemplo, las reformas de gobernanza a largo plazo siguen siendo fundamentales en los países africanos, que generalmente van a la zaga de los países de otras regiones en diversas medidas de calidad de la gobernanza, como el estado de derecho, la lucha contra la corrupción y la rendición de cuentas del gobierno.

En segundo lugar, los países necesitan resolver sus problemas de recaudación de ingresos. Si bien el crecimiento conduce a una economía más grande que genera ingresos adicionales, los bajos niveles de recaudación de ingresos internos limitan la capacidad de los gobiernos para pagar la deuda y financiar sectores sociales y de desarrollo vitales.

En toda África, varios países, entre ellos Sudáfrica, Nigeria, Ghana, Zambia, Kenia y Etiopía, han movilizado esfuerzos para catalizar ganancias en la recaudación de ingresos. Estas medidas incluyen la imposición de nuevos derechos, el aumento de impuestos, la inscripción de más tiendas en el registro tributario, la ampliación de las bases impositivas, el fortalecimiento de la administración tributaria y otras medidas para aumentar los ingresos.

Finalmente, los gobiernos deben reestructurar sus carteras de deuda. Cuando una crisis de deuda es inevitable, la reestructuración de la deuda puede reducir el monto adeudado a los acreedores revisando el monto y el momento de los futuros pagos de principal e intereses.

Chad ha llegado a un acuerdo para reestructurar su deuda externa en el marco del Marco Común de Remediación de la Deuda del G20 en 2022. Se trata de una iniciativa diseñada para apoyar a los países en desarrollo de bajos ingresos insostenibles. Desde entonces, Ghana y Zambia también han iniciado negociaciones de reestructuración de deuda en el marco del Marco Común del G20.

Otros países muy endeudados que luchan por cumplir con sus obligaciones pueden verse obligados a hacer lo mismo en medio de crecientes preocupaciones sobre el lento progreso en el marco común.

Escrito por Jonathan Monemo – Profesor de Economía en la Universidad de Salisbury