Las tensiones por una posible invasión rusa de Ucrania han puesto al límite a los inversores internacionales. Pero algunos se aferran a la deuda rusa, apostando a que una solución diplomática a la crisis podría provocar un repunte.
Los rendimientos de los bonos corporativos y del gobierno ruso se han disparado desde principios de año, y el diferencial entre los bonos del Tesoro y la deuda soberana en moneda local a 10 años aumentó a 7,8 puntos porcentuales en su punto máximo. El rublo se ha depreciado un 3,5% frente al dólar en lo que va de 2022 y la semana pasada se negoció al nivel más débil en 13 meses antes de recuperarse moderadamente.
Rusia ha acumulado miles de tropas en la frontera de Ucrania, mudándose a Bielorrusia para ejercicios militares en los últimos días. En respuesta, los aliados de la Organización del Tratado del Atlántico Norte están enviando barcos y aviones de combate a Europa del Este.
La escalada ha enviado ondas a través mercados más amplios, con las tensiones acreditadas como uno de los factores que han provocado vaivenes en las bolsas estadounidenses y europeas en los últimos días. Los precios del petróleo subieron a un máximo de siete años sobre preocupaciones de suministro.
Uday Patnaik, jefe de deuda de mercados emergentes de Legal & General Investment Management, compró bonos soberanos rusos con vencimiento en 2042 la semana pasada y vio la liquidación como una oportunidad.
“Mi caso base es que probablemente no habrá una invasión total. Estamos en una situación en la que todavía tenemos este conflicto congelado, desde 2014”, cuando Rusia anexó Crimea, dijo.
Los inversores que se quedan con Rusia cuentan con su fuerte fortaleza financiera subyacente. La cuenta corriente del país con superávit aumentó 3,5 veces en 2021 hasta noviembre, impulsada por los altos precios del petróleo. Las reservas internacionales aumentaron a un récord de $ 630 mil millones en diciembre. Rusia también tiene una carga de deuda relativamente pequeña, con una deuda del 17% respecto al PIB.
Sede del banco central ruso en Moscú.
Foto:
Andrei Rudakov/Bloomberg News
Los bonos rusos representan el 7% de un popular índice de deuda de mercados emergentes administrado por JPMorgan Chase & Co. que muchos gestores de fondos utilizan como punto de referencia.
“Los activos rusos podrían recuperarse en gran medida” si las tensiones disminuyen, dijo Viktor Szabo de Abrdn PLC. «No es tan fácil para los inversores alejarse por completo». Sigue manteniendo algunos bonos soberanos rusos denominados en rublos.
Sin duda, es probable que los recientes movimientos bruscos en los mercados ejerzan presión sobre la economía. El banco central ruso suspendió sus compras de divisas el lunes en un intento por defender la moneda. La inflación alcanzó un máximo de cinco años el año pasado y el banco central ha elevado las tasas de interés siete veces desde marzo de 2021 para tratar de controlar los precios.
En general, la propiedad extranjera de la deuda rusa ha disminuido, cayendo al 20,5 % en noviembre de 2021 en comparación con el 34 % a principios de 2020, según el Instituto de Finanzas Internacionales.
Pero los bonos rusos han sido una operación rentable para los inversores que mantuvieron el rumbo. El rendimiento total de un bono soberano a 10 años en moneda local fue del 6,3 % en 2020 y del 6 % en 2021. Eso se compara con el 1,92 % y el 0,9 % del pagaré del Tesoro estadounidense equivalente.
Algunos de los mayores inversores del mundo tienen posiciones en deuda rusa.
Roca Negra C ª.,
Fidelidad, Pimco y
El brazo de gestión de activos de Group Inc. tenía cientos de millones de dólares en bonos soberanos rusos, según datos de IHS Markit hasta enero. aseguradora alemana
SE y los inversores suizos, incluidos Pictet Asset Management y GAM Investments, son titulares de deuda bancaria rusa, según mostraron los datos de FactSet.
Un portavoz de BlackRock dijo que las tenencias estaban en su mayoría en fondos indexados. Fidelity, Pimco y Goldman Sachs se negaron a comentar. Allianz y Pictet no respondieron a las solicitudes de comentarios. GAM dijo que opera algunos fondos que tienen bonos de bancos rusos, pero esos clientes toman sus propias decisiones de inversión.
Si estallan las hostilidades, las inversiones en los bancos rusos podrían verse muy afectadas.
Las sanciones de EE. UU. propusieron que los prestamistas de Rusia fueran atacados, un movimiento que también es parte de las acciones planeadas de la Casa Blanca si Ucrania es invadida. Esto catalizó una liquidación de la deuda bancaria rusa este mes, con rendimientos de los bonos en dólares emitidos por
y
llegando a sus niveles más altos desde la agitación inducida por la pandemia en los mercados en la primavera de 2020.
“El mensaje de EE. UU. es que las sanciones podrían ser significativas y que están preparados para perseguirlas”, dijo Timothy Ash, estratega de mercados emergentes de BlueBay Asset Management. “Sería muy perturbador”.
Los bancos europeos con grandes filiales en Rusia también han estado bajo presión. con sede en Austria
Raiffeisen Bank International AG
tenía casi el 20% de su fuerza laboral en Rusia en 2020 y sus acciones han bajado casi un 5% este mes hasta ahora, en comparación con un aumento del 7% para el subíndice bancario Stoxx Europe 600.
prestamista italiano
Spa. también tiene un negocio importante en Rusia. Sus acciones cayeron hasta un 5% en enero, pero subieron más de un 4% la semana pasada después de los informes de que se alejaba de la adquisición de Otkritie Bank, con sede en Moscú. El presidente ejecutivo de UniCredit, Andrea Orcel, dijo el viernes que no buscaría el acuerdo.
Pero UniCredit está muy comprometido con Rusia y «hemos navegado por un entorno difícil allí en el pasado», dijo el Sr. Orcel dijo.
Escriba a Anna Hirtenstein a [email protected]
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